机构视点111111111111118-【资讯】

债券型基金是目前较好选择

中投证券：基于对2008年债券市场发展较为乐观的态度，债券型基金在目前市场条件下，是较好的回避股票市场系统性风险的投资产品。债券市场继续向好，在人民币继续升值的预期之下，流动性充裕的局面在2008年不会有大的改变，资金会延续一季度保持向债券型基金加速流入的趋势。目前，债券型基金逐渐显现在分散投资风险和保值增值方面的较高投资价值。

但是，对于今年债券型基金的预期收益，也不能过高估计，今年我国经济是较困难的一年，面临通胀压力较大、经济增速趋于放缓的局面，实际利率目前仍然为负数，因而加息的预期仍然存在，这些不确定性都可能会传导到债券市场上，从而产生负面影响。

出口增速还将进一步放缓

中金公司：我们维持全年出口仅增长7.3%（人民币计价）的判断。

原因包括：1、时滞效应。中国目前的出口增速，反映的仍是前几个月出口订单的完成情况，近期美国消费者信心的大幅下降尚未充分反映在当前的出口数据中。2.美国经济放缓逐渐蔓延到各国，中国的主要贸易伙伴之一欧洲对于美国的贸易依赖较强，一旦美国经济衰退，欧盟对其出口将迅速放缓从而拖累其经济增速，进而影响到从中国进口；另外，另一大经济体日本经济也对美出口依赖严重。

外需放缓将进一步挤压企业利润：我们的实证分析显示，外需放缓、国际大宗商品价格高涨以及人民币升值，将导致中下游工业企业利润显著下滑，因此，预计今年中国工业企业利润增速难以在1季度的水平上显著反弹。

对股票市场继续保持谨慎

中金公司：本周，市场将会公布一系列的季度宏观数据；我们判断一季度国内宏观数据给市场带来惊喜的可能性较小。如果一季度的GDP数据低于10%，甚至可能会给市场带来负面影响。我们对于美国市场权重股的季度业绩也存有疑虑，一旦结果低于市场预期，可能引发海外股市调整，对国内股票市场也会造成冲击。虽然我们对于国内公司一季度良好业绩抱有信心，短期还是建议投资者保持谨慎态度。

至于上周小市值股票的反弹，我们认为只是短暂现象。随着国内新基金近期陆续进入发行建仓期，大市值的蓝筹股反弹仍然值得期待，特别是那些A-H股估值差异较小的大盘股。金钼股份低于20倍的发行市盈率也表明，投资者现在需要寻找估值上的安全边际。对于那些高估值的小公司，应该注意风险。

流动性偏紧格局短期难改

光大证券：3月M1和M2的增速，以及信贷增速都出现了下降，表明前期的宏观调控效果显现。2008年3月末，广义货币供应量(M2)余额为42.31万亿元，同比增长16.29%，增幅比上年末低0.45个百分点，比上月末低1.19个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为15.09万亿元，同比增长18.25%，增幅比上年末低2.80个百分点，比上月末低0.95个百分点。市场货币流通量(M0)余额为3.04万亿元，同比增长11.12%。

从居民储蓄的总体和结构分析看，整体的储蓄回流和定期化，使得市场流动性偏紧的状况短期内难以改变。居民储蓄定期占比从2007年底的最低60.8%，到3月份已经提高到62.3%。这个一方面与央行2007年12月底的结构性加息有关，通过此次加息后，活期存款利息只有0.72%，不到1%，而3个月的定期存款利息3.33，体现了从紧政策效果。另一方面，与股市的低迷有关，一季度上证综指跌幅为创纪录的34.59%，居民投资渠道偏少，也使得居民储蓄定期化，这种定期化趋势，将使得A股市场流动性短期内难有改观。

二季度债市上涨可期

安信证券：二季度债券市场资金面依旧宽裕，这将推动债券市场继续趋势性上涨。主要依据在于：1、二季度信贷调控明显放松的可能性很小，商业银行的债券配置需求将依旧旺盛；2、考虑到人民币的加速升值和美联储的持续降息，预计2季度资本流入规模依旧高速增长；3、二季度股票市场资金面紧张局面不会有明显的缓解，股市出现大幅趋势性上涨的可能性不大，预计储蓄资金回流将延续；4、预计保险公司和基金公司等其它市场参与主体，将加大债券资产配置力度。

对于二季度的债券配置策略，主要结论是收益率曲线继续呈平坦化下行走势，10年期国债收益率将继续下行20-30BP左右，达3.70%-3.80%。同时考虑到金融债和企业债都存在一定的不确定性，信用产品利差有可能继续扩大，我们建议稳健投资者重点配置中长期国债，激进投资者可以适当参与中长期信用产品。（肖国元 整理）

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