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【资讯】寻找长牛医药股

发布时间:2020-10-17 00:51:19 阅读: 来源:车轴厂家

寻找长牛医药股

谈到医药行业的选股,投资者关注焦点是药企的研发能力。在售品种的好坏决定药企目前的经营状况,而储备了多少优质在研品种决定药企的长期成长潜力。近期研究国际医药巨头辉瑞的成长历程,发现对于药企而言,销售能力的重要性或许高于研发能力。

以辉瑞最为成功的超级重磅药——立普妥为例,立普妥自1997年获美国 FDA批准上市以来,累计销售额超过1000亿美元,在巅峰时期立普妥的年度销售额超过130亿美元。立普妥长期占据全球医药销售榜的冠军,是辉瑞当之无愧的印钞机。然而立普妥并不是由辉瑞自主研发的,而是辉瑞买来的。立普妥的原研厂家是华纳-兰伯特,辉瑞在1996年与华纳-兰伯特签订了合作开发协议,而立普妥的上市时间是1997年,辉瑞在立普妥上市前夕签订合作开发协议,应该没给立普妥提供任何研发上的支持。

华纳-兰伯特为什么愿意将立普妥卖给辉瑞?华纳-兰伯特看重的是辉瑞在全球强大的销售网络,辉瑞借助其销售网络把立普妥做大,然后支付给华纳-兰伯特一笔很高的专利转让费,这样双方都能获益。如果这个逻辑成立,那么营销能力最强的药企就是立普妥专利权最有竞争力的购买者。其实不只是立普妥,辉瑞的另外一个重磅药——塞来昔布也是通过外购专利获得的。

辉瑞的销售能力为什么会强于研发能力?事实上,研发队伍的管理难度远远高于销售队伍,研发队伍越庞大,其管理难度将呈现几何级数增长。

辉瑞的研发队伍很庞大,但研发效率并不高,1997年到2011年辉瑞在研发上共投入了1082亿美元,但获批的新药只有14个,粗略计算平均每个新药的研发费用高达77亿美元,远远高于医药行业公认的平均每个新药10亿美元的研发费用。不仅辉瑞如此,赛诺菲和罗氏等其他国际医药巨头的研发效率同样不高。因此,大药企可以控制一支强大的销售队伍,却难以有效管理庞大的研发队伍。

此外,还有一个数据也充分说明了销售对于药企的重要性。2000-2011年全球累积销售额最大的化学药分别是立普妥、波利维、舒利迭、再普乐和伊那西普等,这些药分别属于辉瑞、赛诺菲、葛兰素史克、礼来和辉瑞等公司,超级重磅药的厂家都是国际著名的医药巨头,而这些医药巨头无一例外都有一支强大的全球销售队伍。

值得注意的是,创新药的销售模式一般是直销,这主要是由于创新药是一种全新的药品,而医生出于安全考虑,一般采取保守的治疗策略,更倾向于使用相对成熟的药品而不是创新药,这就需要药企雇佣一只专业的直销队伍做学术推广,在医院不断说服医生使用新药。并且,新药的学术推广类似经济学中的公共产品,代理商没有动力做学术推广,这项服务只能由药企提供。

因此,我认为对于一个大型的医药企业而言,研发可以平庸,但销售却不可不强。此外,我觉得医药股的投资还有以下几点需要注意。

首先,我认为医药股的投资最重要的是耐心,新药的研发周期长达10多年,而且耗资巨大,因此,一个具备长期成长潜力的医药企业,必然是在不断烧钱,且短期还看不到回报;其次,新药的研发周期长,也导致了医药企业的基本面变化很慢,因此投资医药股时,关注估值的波动可能收益更高;最后,我觉得不用过分关注药企的产能,那是投资化工股的思路,时刻铭记医药股是消费股,消费股最重要的永远是产品和营销。

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