12家券商推荐15只股票两家推荐歌华有线附股

广发证券：短期内给予南化股份(600301)“持有”评级

广发证券18日发布投资报告，短期内给予南化股份(600301.sh)“持有”评级，具体如下

一、生产成本较西部氯碱企业偏高

广发证券测算，公司的PVC生产成本在7400元/吨左右，与西部氯碱企业6000元/吨左右的成本相比，差距较大。

二、区域竞争格局发生变化，区位垄断优势暂失

2008年之前，南化股份烧碱价格高于全国平均水平，处于行业高端。然而，08年以来，由于区域新增产能以及北方企业侵蚀市场份额，公司的销售区位优势和价格优势逐步失去。

三、政府收储生产用地事件具有一定想象空间

南化股份于12月10召开董事会审议并通过了关于向南宁市土地储备中心申请收储公司518.94 亩土地的议案。该事件具有一定想象空间：第一，被收储的工业土地有望转为商住用地后拍卖。第二，若按照商住用地进行拍卖，参照周边地块的拍卖价格，收储土地补偿款应在17.7亿元以上。

四、资产重组预期强烈

从必要性看，南化股份连续两年亏损，大股东有动机通过资产重组，规避退市风险。在2008、2009连续两年亏损，2010年无法确保盈利的情况下，南化股份的实际控制人南宁市国资委有动机通过资产重组的方式，从本质上提升南化股份的盈利能力，以规避退市风险。

从可能性看，南化股份具备资产重组的空间。广发证券估算，从土地补偿款中冲抵新厂建设以及老厂搬迁所需资金，南化股份账面上将至少有5.7个亿的资金可用于资产置换。广发证券估计，南宁市国资委极有可能以5.7亿元现金置换诸如水务等盈利较为稳定的资产，以增强和稳定南化股份的盈利能力。

五、盈利预测与投资建议

经过测算，公司2009?2010年EPS分别为-0.697、0.057、0.178，当前股价不具有估值优势。由于具有资产重组预期，新注入的资产有可能较大程度改善公司的盈利能力，故建议投资者长期关注，把握重组等阶段性机会。短期内给予“持有”评级。

六、风险提示

1、土地拍卖价格低于预期；2、搬迁事项进展受阻；3、资产重组不符市场预期。

国信证券：维持银轮股份(002126)“谨慎推荐”评级

银轮股份(002126.sz)日前参加国信证券2010 年度投资策略会，国信证券18日发布投资报告，维持银轮股份(002126.sz)“谨慎推荐”投资评级，具体分析如下：

公司出口明年有望恢复至2008 年水平。历史上，出口收入占公司总收入比例在40-50%，主要为康明斯、卡特彼勒等配套，2H08 以来，受国际市场需求下滑影响，公司出口业务明显下降，2009 年前三季度，出口同比降幅达30%，占全部收入的比例也降至30%附近。公司预计2010 年出口形势将有所好转，公司主要海外客户之一的卡特彼勒销售已呈现回暖趋势，2010 年公司出口收入有望同比增长30%以上，恢复至2008 年水平。

EGR 产品利润率2009 年“前高后低”，预期未来将稳定。公司EGR 产品上市初期盈利能力较强，1H09 EGR 产品毛利率达到50%左右，贡献净利近1500 万元，净利率达到30%。今年三季度，由于竞争对手推出同类产品，公司对EGR 产品价格下调，毛利率降至25%-30%，三季度EGR 的盈利能力也出现环比显著下滑。但目前EGR 产品盈利能力已回落至合理水平，公司认为未来EGR 产品降价空间有限，盈利能力趋于稳定。

公司拥有持续的产品研发序列，新产品是未来公司主要增长点。公司在研产品包括配套轿车冷却系统的前端模块、为国IV 排放标准配套的新品等，预计明、后年能取得初步结果。公司历史的增长模式：在保持机油冷却器、中冷器等传统产品市场份额、盈利能力的基础上，不断研发新产品，向新的领域延伸，实现“外延式扩张”，新产品初期毛利率一般较高，能为公司带来阶段性的“超额收益”。长期看，与康明斯、卡特彼勒、玉柴、潍柴等国内外主流厂商的密切关系，是公司研发新品并打开销路的重要保证。

维持“谨慎推荐”投资评级

维持对公司2009-2011 年0.52(37.5)、0.83(23.5)、0.92(21.2)的EPS 预测，维持“谨慎推荐”投资评级。国信证券认为目前股价已基本反映了对公司的乐观预期，未来随着公司新品推出，国IV 标准实施等，国信证券对公司的盈利增长持谨慎乐观态度。

天相投顾：维持岳阳纸业(600963)“增持”评级

天相投顾18日发布投资报告，维持岳阳纸业(600963.sh)“增持”的投资评级，具体如下：

岳阳纸业股份有限公司2009年第三次临时股东大会于2009年12月17日召开，会议审议通过了《关于湖南茂源林业有限责任公司14万公顷工业原料林基地建设的议案》等议案。

天相投顾评论如下：

公司全资子公司湖南茂源林业有限责任公司拟在岳阳、长沙、株洲、衡阳、湘潭、娄底、郴州共七市及洞庭湖周边地区的规划范围内建设14万公顷工业原料林基地建设项目，该项目已经获湖南省发改委批准。工业原料林基地建设项目主要以培育纸浆材为主，总投资238100万元，资金来源主要为自筹和向金融机构贷款。通过基地建设，可为公司提供大量木质原料，有利于公司强化对上游原材料的控制力，走循环经济发展模式。

天相投顾预计公司2009、2010、2011年EPS为0.16元、0.21元和0.26元，以2009年12月17日收盘价9.76元计算，对应PE为61倍、46倍和38倍，维持公司“增持”的投资评级。

国泰君安：上调歌华有线(600037)的目标价至16 元，维持增持评级

上海收视费调价自2011 年1 月1 日实施，国泰君安考虑可能与上海数字化整转率较低(上海不足24%，而全国平均已达到37%)，以及2010 年上海世博会的召开有关。在广电总局制定的数字化平移时间表的约束下，各地都将加紧调价步伐同时加强收费管理，在运营商与用户利益之间寻求平衡，全速推进有线数字电视的整转。

国泰君安维持对另一具有收视费调价预期的歌华有线 的增持评级，歌华有线在低收费(18 元/户/月)情况下已经完成216 万户的数字化平移，与同类上市公司比较，公司的资产盈利能力最前、财务负担最轻、毛利率比肩数字化平移最早的天威视讯(002238)，反映了公司成本控制卓有成效。一旦提价将直接改善公司现金流、提升盈利。国泰君安预计歌华09-11每股收益分别为0.34 元、0.36 元、0.39 元。根据国泰君安的测算，如果北京数字电视收视费在明年中期提价至23 元/月，维持公司现有毛利率水平，歌华2010 年每股收益有望提升至0.40 元。国泰君安上调歌华有线的目标价至16 元，维持增持评级。

兴业证券：维持岳阳纸业“推荐”评级

兴业证券12月18日发布投资报告，维持岳阳纸业(600963.SH)“推荐”评级。

岳阳纸业(600963.SH)昨日召开股东大会通过了关于全资子公司湖南茂源林业14 万公顷工业原料林基地建设的议案》。公告称，同意茂源林业在岳阳、长沙、株洲、衡阳、湘潭、娄底、郴州共七市及洞庭湖周边地区的规划范围内建设14 万公顷工业原料林。项目总投资23.81 万元，资金来源主要为自筹和金融机构贷款。

对此，兴业证券认为，林纸一体化战略的推进，上游控制力将进一步得到加强。当前公司自有林地101 万亩，此外，当前正重启配股项目，如果配股成功，将收购怀化项目所含的70 万亩原料林，届时林地面积将达到171 万亩；如果再加上此次公告的14 万公顷原料林，公司林地面积将达到381 万亩，上游龙头地位将进一步得到巩固和加强，为深入贯彻实施林纸一体化战略奠定了坚实的基础。木材由于资源稀缺性，长期将延续上涨趋势，而当前行业处于上升通道中，上游林浆价格上涨迅速，挤压造纸环节盈利空间，在此情况下，拥有丰富上游林浆资源的企业成本优势凸显，同时亦将从上游景气提升中获得额外收益，因此像岳纸一样具有上游资源优势的企业值得看好。此外，在当前低碳经济越来越受到重视的背景下，兴业证券认为林业资产卓越的碳汇能力也将提升企业估值水平。

兴业证券表示，公司未来2年财务状况基本稳定。按照公告，14 万公顷原料林预计建设期为7 年，总投资23.81 亿元,平均每亩投资1094 元，与历史投资成本相符。所需资金23.8 亿元中，计划向银行贷款16.1 亿元，自筹7.7 亿元，平均每年新增贷款2.3 亿元，如果按照当前一年期以上贷款利率5.4%计算，每年将新增财务费用1200 万元，折合EPS 约0.01 元。此外，公司当前资产负债率68.9%，扣除11.7 亿一年内到期的非流动负债，加上新增贷款，我们测算公司未来两年资产负债率分别为67.7%和68.5%，无显著变化。

综上，兴业证券维持09-11 年EPS0.15 元、0.33 元、0.46 元的盈利预测不变，对应PE 分别为65X、29X 和21X，维持“推荐”评级。

申银万国：维持上海汽车(600104)“增持”评级

申银万国12月18日发布投资报告，维持上海汽车(600104.SH)“增持”评级。

申银万国表示，上海汽车(600104.SH)携手国外先进技术，新能源汽车将率先产业化，未来传统汽车和新能源汽车业务共同打造竞争实力，维持公司“增持”评级。

申银万国认为，此次上海汽车携手A123 且掌握合资公司控股权，体现上汽自身竞争实力，公司不仅在传统汽车领域领先于国内企业，在新能源汽车领域也将领先一步。暂维持公司09 年、2010 年主业EPS 分别为1.19 元、1.51 元的预测(若4Q09 年及2010 年销售超预期，申银万国将继续向上调整公司业绩预测)，09 年考虑双龙减值准备EPS 为1.01 元，目前股价相当于09 年、2010 年主营业务PE 分别21 倍和17 倍，预计公司2010 年自主品牌盈利改善空间较大，自主品牌、上海通用、上海大众盈利幅度均决定公司盈利弹性，公司业绩仍具向上调整弹性，目前股价仍被低估，维持“增持”评级。

申银万国认为，公司掌握合资公司控股权，凸显公司竞争实力。公司与香港A123 系统公司(美国A123 全资子公司)按照51：49的股比，成立上海捷新动力(310328,基金吧)电池系统有限公司，而不是50：50 的股比(目前国内整车合资企业及零部件企业基本上是50：50 的股权比例)，公司掌握合资公司的控股权，凸显公司竞争实力。美国A123 是一家在磷酸铁锂电池技术领域领先的纳斯达克上市公司， A123 每年生产数百吨正极材料粉体和数百万颗电池芯，应该说该公司技实力雄厚，但在合资公司上，上汽仍掌控了控股权，说明上汽集团的竞争优势(310368,基金吧)。

申银万国表示，携手 A123，掌握新能源汽车产业链核心技术。公司与A123 携手成立合资公司，该公司未来将专注于开发、生产车用动力电池系统，将主要给汽新能源汽车提供电池动力系统。电池是新能源汽车中的核心零部件，此次与A123 进行合作，公司将掌握新能源汽车产业链上的核心技术，逐步完善动力电池、电力电子等关键零部件的产业链，上汽目标是成为国内领先的新能源汽车制造商。

申银万国预计公司新能源汽车率先产业化的可能性较大。公司已经明确提出了新能源汽车产业化发展目标：2010 年综合节油20%的荣威750 中混混合动力轿车将批量投放市场；2012 年，节油50%以上的荣威550 插电式强混轿车将批量上市；同时上汽的自主品牌纯电动轿车也要推向市场，真正实现零排放。此次与A123 合作，将掌握新能源汽车动力系统集成，构建新能源汽车产业链，预计公司新能源汽车在国内率先实现产业化的可能性较大。

申万预计合资公司动力系统未来不仅给上汽配套，产品成熟后还将提供给其它整车厂商获取收益。公司公告合资公司经营范围包括车用动力电池系统的集成开发、装配制造、销售和服务，并未将范围限制在仅给上汽配套，申银万国预计未来产品成熟后不排除向其它整车厂商进行配套的可能。随着未来新能源汽车的逐渐普及，该公司存在给其它整车厂配套获取收益的可能。

申银万国认为，2010 年世博园区新能源汽车由上汽提供，将产生示范效应。2010 年世博园内新能源汽车基本上由上汽提供，包括混合动力客车、纯电动客车及混合动力轿车，由于参观世博会的人来自世界各地，上汽新能源汽车将产生较强的示范效应，为新能源汽车的销售和产业化打下基础。

公司已成功研制和示范运行多项新能源汽车。08 年7 月上海通用君越混合动力轿车上市；09 年南京依维柯电动工程服务车量产；上海牌混合动力轿车在必比登挑战赛上获得7A 的优秀成绩，申沃超级电容大客车在上海已经运行，二甲醚客车08 年取得国家公告等，公司在新能源汽车上已经具有一定的技术积累和储备。

公司传统汽车和新能源汽车业务将共同打造公司竞争优势(310368,基金吧)。公司在传统汽车业务上已具优势，在国内从规模、技术、产品等方面上均位居首位，旗下合资公司上海通用、上海大众在轿车中排名前三；自主品牌即将由亏损转为盈利，且随着产品线的完善将逐渐规模化；此次与A123 进行合作，将掌握新能源汽车产业链上核心技术，在新能源汽车方面又走在竞争对手的前面。

申银万国：维持宗申动力(001696)“增持”评级 目标价22元

申银万国12月18日发布投资报告，维持宗申动力(001696.SZ) “增持”评级，目标价22元。

申银万国上调宗申动力(001696.SZ)盈利预测，目标价22元，维持“增持”评级。申银万国表示，不考虑明年兼并重组可能带来的外延式增长，基于三轮发动机产销超预期以及通机下游客户拓展，上调10-11 年盈利预测，EPS 由0.82 元、1.03元至0.89 元、1.15 元，维持09 年EPS0.68 元的判断，目前股价对应27/21/16 倍PE，鉴于公司清晰的发展战略和精良制造的品牌和行业地位，以及近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，建议投资者积极“增持”，给与2010 年25 倍PE，目标价22 元，目前仍有23%的上涨空间。

申银万国认为，电动摩托车新标准于明年1 月1 日起实施，行业规范管理将创造有序竞争环境。目前虽涉及到保有量已超1.2 亿辆的电动自行车是否属电动轻便摩托车纳入机动车管理的部分已被暂缓实施，但我们认为，电动自行车行业也存在整合做强的安全环保要求，淘汰部分企业将为电自和电摩产业健康发展留有空间。

申银万国表示，节能减排迫在眉睫，明年7 月摩托车国三标准的严格实施将加速行业整合，宗申将积极参与行业兼并收购。新标准要求尾气污染物排放值比现行标准降低50%以上，且首次提出控制燃油蒸发的要求，据环境保护部环境科学研究院测算，国三标准实施后，每辆车可节省50%的油耗，每年可减少15 万吨尾气排放；08 年2700 多万辆摩托车中仅有20 多万辆采用了电喷技术，且技术仅为宗申、嘉陵等一线摩企所掌握，新标准的实施将迫使企业在发动机、供油系统等方面进行技术革新，摩托车行业将面临重新洗牌，市场集中度有望进一步提高，宗申等优势企业将明显获益。

申银万国认为，宗申动力凭借精确战略定位和系统性竞争优势，以“紧凑型动力产品系统服务供应商”积极应对国三，未来将积极介入新能源领域。三轮摩托车发动机产品产销超预期，通机下游客户有望进一步扩展。

长江证券(000783)：印度SDH 反倾销案分析，维持烽火通信(600498)和中兴通讯(000063)“推荐”评级

长江证券(000783)12月18日发布投资报告，通过对印度SDH 反倾销案的分析，维持烽火通信(600498.SH)和中兴通讯(000063.SZ)“推荐”评级。

近日，印度宣布对中国厂商的SDH 光传输设备征收临时反倾销税，其中，烽火通信科技股份有限公司税率为CIF(产品进口价格)的236%；上海贝尔为29%；华为技术有限公司税率为CIF 价格的50%；中兴通讯为236%，杭州ECI为93%。

长江证券指出，印度本土有两家公司Tejas 和Measurement &Control，本身能够生产SDH 设备，由于其实力较弱，无法与中国设备商正面竞争，故迫使政府出台了此次临时反倾销措施。

众所周知，印度电信制造业实力一直较薄弱，在光通信领域，印度厂商只能生产低端的SDH 设备，而PTN、DWDM等高端设备，均需依赖进口。所以，此次印度政府的临时反倾销措施，只能针对低端的SDH 设备，对于中国企业的高端产品，则无法涉及。

事实上，SDH 属于早期的光传输设备，应用于城域网组网，适合以语音通信为主的2G 时代。而进入3G时代后，随着IP 数据流的迅速增加，全球主流光传输设备已经逐步从SDH 向MSTP 和PTN 演进。以全球最大移动运营商中国移动为例，其未来的城域网建设将无一例外的采用PTN 设备。

由于印度3G 牌照发放在即，故其城域网建设也务必向PTN 演进。所以，长江证券认为，由于此次针对SDH 的临时反倾销政策很难波及PTN 等未来主流产品，故中国光通信制造商之印度市场仍值得期待。

2000 年以后，全球掀起了信息高速公路构建高潮，分组数据业务得到了迅速发展。与之对应，产业界引入了MSTP(多业务传送平台)，所谓多业务，即在TDM 电路传输的基础上，引入了分组数据处理模块，以适应传输IP 数据的需要。事实上，长江证券以中国移动为例，其近3 年的城域网建设，都无一例外采用的MSTP 设备。时至今日，通信的IP 化，已经成为了业界的共识。分组业务传输量以几何级数倍增，故底层光传输网必须彻底的转向分组业务传送，在此背景下，PTN 即应运而生了。

长江证券测算，烽火通信和中兴通讯，近两年在印度市场销售的SDH 设备，均为200 万美元左右，故此次反倾销措施，对中兴和烽火的实际金额影响微乎其微。

综上所述，长江证券认为，此次印度SDH 反倾销案只是中国电(600795)信设备商走向全球的一个小插曲。不管是从实际发生金额还是从后续长期影响的角度来看，此次反倾销案均不会对中国厂家的印度市场开拓形成实质性障碍。所以，长江证券仍维持对烽火通信和中兴通讯的“推荐”评级。若市场对此反倾销案有过激反应，则恰是烽火、中兴的买入良机。

海通证券(600837)：首次给予永新股份(002014)以“买入”评级

海通证券(600837)12月18日发布投资报告，首次给予永新股份(002014.SZ)以“买入”评级。

2009 年12 月16 日上午，在海通证券2009 年度投资策略报告会上，海通邀请了永新股份参与投资者交流。公司董事会秘书方洲先生与参会者进行了深入的交流。

公司是国内软塑包装龙头企业，近年来收入和利润稳步增长，毛利率保持稳定。公司目前的业务主要为彩印复合软包装业务、医药包装业务和多功能薄膜业务。未来，公司还打算进入果汁包装业务、扩大农药包装业务。限制性股票激励计划和股票期权激励计划的实施加大了公司的凝聚力。

海通证券初步预计公司2009－2011 年EPS 将分别达到0.62 元和0.74 元和0.85 元。综合考虑，海通首次给予永新股份以“买入”评级。

海通证券：中航重机(600765)对景航炙城公司增资扩股及收购卓越铸造公司股权，维持“增持”评级

海通证券12月18日发布投资报告，针对中航重机(600765.SH)公告对景航炙城公司增资扩股及收购卓越铸造公司股权，维持“增持”评级。

中航重机今日公告，公司拟出现金6680 万元，对景德镇景航炙城精密锻铸有限公司增资，占其增资后总股本的51%，并拟用自有资金2000 万元收购无锡卓越锻造有限公司30%股权。

景航炙城目前从事的主要为锻造件业务，产品主要用于石油机械及运输管道设备、汽车锻件产品、桥梁产品等，增资后炙城公司将进入军品的锻铸件制造与加工，有利于增强公司在锻铸件领域的竞争力。景航炙城2009 年前10 个月的净利润为-291 万元；无锡卓越铸造公司是一家民营企业，可年产锻件2 万吨，产品主要用于转盘轴承、压力容器、风力法兰、机械齿轮齿圈等，公司参股卓越锻造，有利于公司实现全国布局，建立覆盖全国的生产加工中心，把握民品市场发展方向，形成军品民品齐头并进的发展格局，拓宽公司锻铸件业务的业务范围，为公司带来新的业绩增长点，无锡卓越铸造公司2009 前10 个月的净利润为365.8 万元。

海通证券认为这两笔业务对公司的锻铸件业务长期发展有利，但短期内对公司业绩影响不大，公司作为中航工业集团的重机整合平台，发展空间巨大，考虑公司拟收购宏远航空铸造公司带来的业绩增厚，公司2009 年到2011 年的盈利预测为0.58 元、0.68 元和0.86 元，维持公司的“增持”评级。

方正证券：维持武汉中百(000759)“增持”评级

中国证券网消息 方正证券12月18日发布投资报告，寄望武汉中百(000759.SZ)2010年的更大发展，维持“增持”评级。

方正证券预计四季度公司将新增仓储超市7家，便民超市25家左右。在经历了2009年上半年的调整后，四季度将重新迎来开店高潮。从新增门店在地域的选择上看，目前仓储超市在武汉市区和湖北省内基本保持协同发展，预计2009年新增门店各六家。而在重庆市场仍以调整为主，短期内难有起色，但可控制亏损幅度。

1－10月份累计，仓储超市同店增长超过3.5％，便民超市同店下降2％，均明显好于方正证券年初的预测。方正证券认为，剔除10月份的节日因素，两个业态的实际可比增速大致达到3％和-2.2％，预计2009年全年数据将好于这一水平。

配股项目完成后，公司将新增咸宁和浠水两个配送中心，并借此加快在湖北东部地区的布点速度，并有可能拓展至周边的江西九江。而公司配股项目中包含的新增丹江口、襄樊、荆门、恩施等地门店，也将扩大公司在湖北省西部地区的市场份额，方正证券判断未来将有可能成立区域经营公司并在当地选址建设配送中心。

方正证券判断配股项目将很快得到实施。按照项目设计，预计2009年公司将新增15家仓储超市，60家便民超市。考虑到可比增长的恢复，未来三年公司的销售规模将大幅扩大，盈利水平也将得到显著提升。

方正证券预计2009年至2011年，公司分别实现净利润2.19亿元、2.77亿元和3.61亿元，EPS分别为0.39元、0.49元和0.64元(未考虑配股后对股本的稀释因素)。方正证券维持对公司的“增持”评级。

华泰联合：首次给予歌华有线(600037.SH)“增持”评级

华泰联合证券12月18日发布投资报告，首次给予歌华有线(600037.SH)“增持”评级。

华泰联合证券表示，国家发改委即将出台的《有线电视收视维护费定价成本监审办法》将为北京有线电视基本收视维护费2010 年的成本和价格重新核算扫清道路。目前全国基本收视费平均24 元，北京仅18 元，预计北京基本收视费合理成本加合理利润应为28 元。

华泰联合惹你万恶，有线电视传输兼具经营性与公益性，在收视价格低于收视成本的情况下，预计政府将为不足部分提供社会公益性补贴。

歌华有线推出“高清+交互”的业务战略，利用免费高清电视推出机遇，大力推进付费交互业务的普及，公司从2009 年9 月至今已发展7.2 万高清交互用户，并计划于2010 年、2011 年各发展130 万户。预计公司未来交互业务将保持年均40%的增长率。

华泰联合表示，公司在派送高清交互机顶盒的同时完成了高ARPU 宽带接入业务开展的必备硬件条件，未来可与中国联通(600050)竞争北京宽带接入市场。保守估计公司可在高清交互用户当中发展5%成为宽带接入用户。

华泰联合预计2009、2010 和2011 年歌华有线的收入分别为15.8、19.2 和24.8亿元，净利润分别为3.5、5.4 和7.7 亿元元，每股收益分别为0.33、0.51 和0.73 元。DCF 估值结果为每股内在价值为17.96 元，相当于09 年54.4 倍市盈率，首次给予歌华有线(600037.SH)“增持”评级。

国金证券(600109)：维持三花股份(002050)“买入”评级

国金证券(600109)12月18日发布投资报告，维持三花股份(002050.SZ)“买入”评级，合理价位24.96-26.14 元。

国金证券表示，三花股份(002050.SZ)参股30%的太阳能热电项目预计2012 年产生收入，2013 年开始盈利，2015 年盈利大规模放量(超过1 亿美元)。不过2010、2011 年还是要回过头来看公司目前的主营业务。

2010 电子膨胀阀产品的弹性大(销量视国家是否出变频补贴政策而有超预期可能)；2011 年以后将进一步放量。另外，公司将会上马空调管组件和商用部件项目，都是毛利率更高的配件产品。

国金证券预测公司 2009-2011 年营业收入分别为：20.9、27.1、31.7 亿元； EPS 分别为0.832、1.046、1.283 元；净利润增速分别为-12.6%、29.6%、16.8%。

国金证券认为，集团2008年底为解决关联交易向上市公司注入资产是有08-10 年的业绩承诺；预计今年业绩承诺的达成率在80%以上，意味着集团在年报后将补偿上市公司约合每股0.1 元左右(应该是计入资本公积)。

基于国金证券建议跳出家用空调上游配件企业的视角来看公司的观点，以及公司可能会向商用部件领域延伸的预期，国金证券给予公司2009 年30 倍和2010 年25倍的估值(盾安环境(002011)的2010 年一致预期估值为28 倍)，合理价位24.96-26.14 元，维持“买入”评级。并且，由于公司开始涉足新能源领域，可能今后会因此增加更多主题性投资的机会，建议市场关注。

国金证券：维持西昌电力(600505)“买入”评级

国金证券12月18日发布投资报告，维持西昌电力(600505.SH)“买入”评级。

国金证券表示，进入12 月，西昌电力(600505.SH)债务担保问题解决获得重大成果，陆续发布多条关于债务担保问题解决的公告。

凉山日报报道，2009 年12 月11 日，四川省电力公司和凉山州人民政府《关于加快凉山电网建设，实施“123”工程战略合作协议》签字仪式在成都举行；2010-2012 年，省电力公司决定投入155 亿元加快凉山电网建设。

对此，国金证券认为，随着公司下属水电项目收益进入稳定收获期和在建水电项目将进入投产期，公司解决债务担保问题的能力大大增强，剩余9240 万元债务担保于明年获得解决是大概率事件。

国金证券表示，从公司第一大股东四川省电力公司与第二大股东凉山州政府之间签订的合作协议可以看出，双方就大力发展“电网+电站”达成了共识；但如果二者全力打造凉山州电网，则上市公司和西昌电力局这两个平台以谁为主、如何融合将成为摆在双方面前的问题，如何解决这一问题，是未来我们重点关注的方向，不排除二者合二为一的可能性。

对于公司投资价值，国金证券维持“买入”评级。国金证券认为，西昌电力是中国水电资源最丰富地区的电力资源垄断者，一方面，供电业务的专营保证了公司对已供电区域的垄断；另一方面，大股东四川省电力公司和凉山国资支持公司在“电网+电站”这条主线上做大做强的态度明显，公司成为当地中小水电和光伏资源的开发主体地位确定。

平安证券：泸州老窖(000568)调研，维持“推荐”评级

平安证券12月18日发布投资报告，通过对泸州老窖(000568.SZ)的调研，维持“推荐”评级。

平安证券指出，1573销量增速11月已转正，2010年谨慎乐观，估计09年可做到同比小幅略有增长。对1573而言，未来几年进一步调整产品结构，做好差异定价更重要。随着09H2增速下来，估计09全年销量增速会较低，总量也应在6000吨左右。出厂价200元仍是当前政策首要考虑，但平安证券认为提价应放缓。

09年前3季公司中低档酒销量增长很快，部分品种甚至实现了翻番。新品替代和产品提价带动了中低档产品价格上升，但幅度较小。

大券商当前加大了四川布点，虽然当期佣金下降仍不明显，但长期有压力，并可能影响华西盈利能力。若2010年市场交易活跃，估计华西仍可实现一定增长。证券仍是公司重要配置资产。老窖当前现金流充沛，证券也是优质资产，应会保留。另外，武陵逐渐恢复中，几年内对股份影响可怱略。

结合3季报数据，本次消费税计税价格调整对川酒厂整体影响较小。加强酒驾主要影响中端。高端消费者通常有司机，低端无车，做影响主要体现在中端。但从中长期来看，即使酒驾治理成为常态，中端人士也容易通过事前安排回避其影响。

平安证券预计2009年公司EPS为1.08元，对应PE为35.7倍。平安证券表示后续将调整2010、2011年业绩预测，但初步估算2010年公司业绩增幅应有限，暂维持公司“推荐”评级。

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